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姜超:制造业景气回落 地产跌幅扩大汽车增速回落

放大字体  缩小字体 发布日期:2018-07-11  来源:文章来源于网络  作者:文章来源于网络  浏览次数:205

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)

  摘 要

  海外:美国财长预计美国二季度GDP强劲。美国财长姆努钦直言美国经济会强劲增长。特朗普称没有计划退出WTO,但指出美国需要被国际社会更公平的对待。特朗普的首席经济顾问库德洛表示,希望美联储新任管理层明白,不是更高的就业状况或者更快的经济增长导致了通胀。上周欧洲央行行长德拉吉警告欧盟各国领导人,贸易战升级带来的负面影响可能比决策者和投资者想象的都大,为今之计是快点搞好地区内部改革。

  经济:制造业PMI回落。6月全国制造业PMI回落至51.5%,但在历年同期中仍处较高水平,也高于上半年均值,指向制造业景气稳中略降。主要分项指标中,价格小幅反弹,但需求、生产双双下滑,而库存状况也有所转差。分规模看,大、中型企业PMI回落,小型企业反弹但仍在线下。5月工业企业利润增速微降至21.1%,依然保持高位,工业品价格涨幅扩大、成本费用下行及统计口径调整是高增长主因。6月地产销售跌幅扩大,汽车销售增速回落,需求依然偏弱,而粗钢产量和发电耗煤增速双双下滑,指向6月工业生产转弱。

  物价:通胀压力缓解。上周食品价格再度下跌,其中菜价回落,禽价小涨,肉价稳定,食品价格环比下跌0.9%。预测6月CPI食品价格环比下跌0.5%,6月CPI稳定在1.8%。6月以来煤价、钢价冲高回落,油价维持高位,预测6月PPI环比上涨0.3%,6月PPI同比回升至4.6%。2季度以来,食品价格跌跌不休,使得CPI持续位于2%以下,目前看下半年也难有明显改善。而在工业品价格方面,2季度工业品价格出现明显反弹,但进入6月下旬以后钢价、煤价均呈现明显的疲态,这意味着3季度通胀压力有望显著缓解。

  流动性:流动性合理充裕。上周货币利率R007均值大幅上升至4.21%,R001回落至2.59%。DR007均值上行至2.88%,DR001下行至2.43%。上周央行公开市场净回笼4200亿。上周美元指数稳定,人民币兑美元走弱,在岸、离岸人民币均贬至6.63。上周央行货币政策委员会召开2018年第二季度例会,称要加强形势预判和前瞻性预调微调,保持流动性合理充裕。2季度以来,由于社会融资的大幅下滑,经济下行压力加大,央行及时定向降准,意味着货币政策已经转向中性偏松,未来流动性充裕格局有望持续。

  政策:进一步减税降费。国务院总理李克强在全国深化“放管服”会议上强调,持续深化“放管服”改革,最大限度激发市场活力,未来五年要对标国际先进水平,实行全国统一市场准入负面清单,进一步减税降费。财政部称,2018年退还部分行业增值税留抵税额,包括新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备等10个重点领域。中国人大网公布《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》全文,并向社会公开征集意见。

  1.海外经济:美国财长预计美国二季度GDP强劲

  1.1预计美国二季度GDP强劲

  美国财长预计美国二季度GDP强劲。上周特朗普公开给出了GDP预期增速,这周美国财长姆努钦同样直言美国经济会强劲增长。他接受CNBC采访时表示,“这是减税的第六个月,我们预计二季度会有一个强劲的GDP数字。”能有这样的经济表现是因为特朗普政府的减税和放宽监管。

  特朗普表示暂无计划退出WTO。上周美国媒体 AXIOS 报道称,特朗普已多次告诉白宫高级官员,他希望让美国退出WTO。美国财长姆努钦表示,该报道不准确,夸大了事实,“特朗普是对WTO有所关切,他认为WTO有些方面不公平”。特朗普之后也称,没有计划退出WTO,但指出美国需要被国际社会更公平的对待。

  白宫首席经济顾问点评美联储政策。特朗普的首席经济顾问库德洛表示,希望美联储新任管理层明白,不是更高的就业状况或者更快的经济增长导致了通胀。至于美联储的加息政策,他希望可以“非常缓慢”(veryslowly),并表示自己“定期”与美联储新任主席鲍威尔对话。

  1.2德拉吉提示贸易战风险

  上周欧洲央行行长德拉吉警告欧盟各国领导人,贸易战升级带来的负面影响可能比决策者和投资者想象的都大,为今之计是快点搞好地区内部改革。德拉吉认为,不确定性和信心下滑将对私人投资产生负面影响,也已经有明显影响。

  2.国内经济:制造业PMI回落

  2.1工业利润增速微降

  工业利润增速微降。1-5月规模以上工业企业利润总额同比增速16.5%,其中5月单月增速21.1%,较4月微幅回落,仍然保持在高位。工业利润持续高增长的原因主要有以下几个方面:

  一是工业品价格涨幅扩大。5月PPI同比增速继续上升至4.1%,PPIRM同比增速也回升至4.3%,根据统计局初步测算,5月份价格变动对利润增长的拉动比4月份多4.3个百分点。

  二是企业成本费用持续下行。1-5月工业企业每百元主营收入中的成本费用为92.59元,同比下降0.35元,而工业企业主营业务收入利润率6.36%,也再次创下11年以来的同期新高。

  三是“规模以上”统计口径调整。1-5月规模以上工业企业主营收入累计值较去年同期值下滑10.6%,而统计局公布的1-5月工业企业主营收入累计同比增速为10.2%。两者差距反映去产能带来行业集中上升,使得不少原本符合“规模以上”条件的工业企业被剔除出样本。

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)
  国企利润增速领跑。分类型看:1-5月国有企业利润增速28.7%,回升并继续领跑;集体企业利润增速继续下滑至4.4%;股份制企业、外资企业、私营企业利润增速分别为20.6%、6.9%、10.6%。

  工业收入增速回落。1-5月工业企业主营收入增速10.2%,其中5月单月增速降至9.1%。5月工业品出厂、购进价格涨幅双双扩大,但工业产销放缓,令收入增速下滑。工业企业收入和PPI累计同比之差已从4月的6.9%回落至6.5%。

  主营利润率仍处高位。1-5月工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.59元,同比减少0.3元。而1-5月工业企业主营业务收入利润率为6.36%,同比提高0.31个百分点,是2011年以来的同期新高。

  工业库存短期恶化。5月工业产成品库存增速反弹至7.3%,库存收入比46.7%处在历年同期偏高水平,存货周转天数回升至16.6天。工业收入增长放缓令库存回补,库存状况短期恶化。

  涨价利好上游利润。1-5月41个大类行业中31个利润总额同比增加,个数较1-4月增加。与1-4月相比,各行业利润增速涨少跌多。其中:

  下游普遍下滑,汽车上升,但食品、饮料、服装、医药均下滑。

  中游普遍下滑,通信电子回升转正,但通用机械、专用机械、电气机械、电力热力均下滑。

  上游涨多跌少,钢铁、有色、化工、化纤均大幅上升,非金属矿高位微降。

  上游原料加工类行业贡献较大。1-5月份,新增利润较多的行业主要是:黑色金属冶炼和压延加工业,利润增长1.1倍;非金属矿物制品业,增长44.6%;化学原料和化学制品制造业,增长27.7%;石油和天然气开采业,增长2.6倍;电力热力生产和供应业,增长27.8%。这五个行业对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率近70%。

  2.2制造业PMI小幅回落

  6月制造业PMI小幅回落。6月全国制造业PMI为51.5%,较5月小幅回落,低于市场预期的51.6%,但在历年同期中仍处较高水平,也高于上半年均值,指向制造业景气稳中略降。主要分项指标中,价格小幅反弹,需求、生产双双下滑,而库存状况转差。分规模看,大、中型企业PMI回落,小型企业反弹但仍在线下。分行业看,医药、专用设备、计算机通信电子等高技术行业依然领跑。

  外需明显转弱。6月新订单指标由5月份的53.8%回落至53.2%,进口由5月份的50.9%回落至50.0%,新订单指数虽然较5月下滑,但仍在历年同期较高水平,指向需求略有转弱,但具备一定韧性。6月新出口订单指标由5月份的51.2%降至49.8%,由线上降至线下,并创18年3月以来新低,且与历年同期相比,由近五年来新高跌至中等水平,指向外需明显转弱,且是需求放缓的主要拖累。

  生产放缓,就业微落。6月生产指标由5月份的54.1%回落至53.6%,采购量也由5月份的53.0%略降至52.8%。印证6月发电耗煤增速大幅回落至10.4%,以及各主要行业开工率普遍回落,指向生产随需求同步放缓。6月份从业人员由5月的49.1%微幅回落至49.0%,但持平于近五年来同期高位,指向制造业企业用工量基本平稳。虽然需求与生产指标双双回落,但仍处在历年同期高位,具备一定韧性,企业用工意愿尚可。

  价格续升,库存转差。6月原材料购进价格由5月份的56.7%升至57.7%,出厂价格由53.2%微升至53.3%,均创2月以来新高,印证6月以来煤价、钢价冲高,港口生资期货价格环比上涨。预测6月PPI环涨0.3%,同比增速升至4.6%。6月原材料库存由5月份的49.6%回落至48.8%。产成品库存由5月份的46.1%略回升至46.3%。供需双双转弱,令企业原材料库存增长放缓、产成品库存堆积,库存状况短期转差。

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)
  2.3需求依然偏弱

  地产跌幅扩大,汽车增速回落。6月41城地产销量同比增速跌幅扩大至-14.5%,其中17个三四线城市回落幅度较大,是主要拖累。6月前三周乘用车批、零增速分别为-1.3%、-9.5%,均较5月大幅回落。

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)
  2.4工业生产转弱

  粗钢产量回落,发电耗煤下行。6月上旬重点钢企粗钢产量增速6.5%,较5月的9.7%明显回落。6月下旬六大集团发电耗煤同比增速反弹至17%,6月日均发电耗煤增速10.5%,较5月明显回落。

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)
  3.物价:通胀压力缓解

  3.1食品跌幅扩大

  上周食品价格再度下跌,其中菜价回落,禽价小涨,肉价稳定,食品价格环比下跌0.9%。

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)
  3.2预测6月CPI稳定

  6月以来商务部食用农产品(000061,股吧)价格、农业部农产品批发价格环比分别下跌0.7%、2.4%,预测6月CPI食品价格环比下跌0.5%,6月CPI稳定在1.8%。

  3.3预测6月PPI继升

  6月以来煤价、钢价冲高回落,油价维持高位,截止目前6月港口期货生资价格环比上涨0.6%,涨幅低于5月的1%,预测6月PPI环比上涨0.3%,6月PPI同比回升至4.6%。

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)
  3.4通胀压力缓解

  2季度以来,食品价格跌跌不休,使得CPI持续位于2%以下,目前看下半年也难有明显改善。而在工业品价格方面,2季度工业品价格出现明显反弹,但进入6月下旬以后钢价、煤价均呈现明显的疲态,这意味着3季度通胀压力有望显著缓解。

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)
  4.流动性:流动性合理充裕

  4.1货币利率平稳

  上周货币利率R007均值大幅上升114bp至4.21%,R001回落6bp至2.59%。DR007均值上行11bp至2.88%,DR001下行14bp至2.43%。

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)
  4.2央行回笼货币

  上周央行操作逆回购3000亿,逆回购到期6700亿,逆回购净回笼3700亿,国库定存到期回笼500亿,上周央行公开市场净回笼4200亿。

  4.3汇率大幅贬值

  上周美元指数稳定,人民币兑美元走弱,在岸、离岸人民币均贬至6.63。

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)
  4.4流动性合理充裕

  上周央行货币政策委员会召开2018年第二季度例会,称要加强形势预判和前瞻性预调微调,保持流动性合理充裕。2季度以来,由于社会融资的大幅下滑,经济下行压力加大,央行及时定向降准,意味着货币政策已经转向中性偏松,未来流动性充裕格局有望持续。

制造业景气回落,流动性合理充裕——海通宏观周报(姜超等)
  5.政策:进一步减税降费

  进一步减税降费。李克强在全国深化“放管服”会议上强调,持续深化“放管服”改革,最大限度激发市场活力,未来五年要对标国际先进水平,实行全国统一市场准入负面清单,进一步减税降费。

  减税激励研发创新。财政部称,2018年退还部分行业增值税留抵税额,包括新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备等10个重点领域,以及高新技术企业、技术先进型服务企业和科技型中小企业等。此外企业委托境外研发费用不超过境内符合条件的研发费用三分之二的部分,可以按规定在企业所得税前加计扣除。

  个税修改迅速推进。中国人大网公布《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》全文,并向社会公开征集意见,征求意见截止日期为7月28日,有望在10月1日实施,届时个税起征点将提高到5000元。

    本文首发于微信公众号:姜超宏观债券研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:任刚 HF008)

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